大庆黄金海岸(大庆黄金海岸姚杰)

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近日，国泰基金量化投资部总监、基金经理梁杏总和投资者们分享了今年以来在海外高通胀、地缘冲突不断发生的背景下的投资思路，包括作为避险资产的黄金板块的投资机会。以下是访谈实录：

1、在全球加息与地缘冲突持续的背景下，您觉得黄金与股票、债券等传统投资品相比，有哪些优势呢？

主持人提到加息还有地缘政治的背景，那我们就从这两点展开。

第一点，在加息的背景下，我们认为黄金的内在的价值会慢慢地跟随通胀水平往上走，就是说黄金会始终保持一定的相对购买力。有的人会用房价去比较，但房价上涨有背后的逻辑和原因，其实从背后的通胀水平来看，黄金还是具备一定抗通胀能力的，十年前、二十年前通过黄金能够换来的东西和现在能够换来的东西还是差不多的。

曾经在大约十年前有抢购黄金然后被套住的事情发生，但是我们发现，2016年以后，黄金因为通胀和事件驱动等等因素实现了上涨，中间虽然也有所波动，但金价还是不断在创新高。所以从长期来看，黄金具备一定抗通胀的能力。

第二点就是地缘政治。年初的俄乌事件黄金是有一定反映的。当事件发生的时候大家想要去对抗风险，此时投资者对资本市场的信心和估值是迅速下降的。那钱出来了以后要买什么呢？

除了债券以外，投资者就会去寻求一般等价物，通常来说就是黄金。今年年初的时候，在俄乌事件中我们会看到黄金有过一段时间上涨。所以黄金对地缘政治也有比较好的配置分散作用。

黄金还会有一些其他属性或价值，比如说黄金的工业属性。比如手机里面大约是有7g黄金，这个零件需要传导的功能，没有黄金它就失去了传导的特性。在一些工业生产里面也是需要黄金存在的，但是这个不是我们今天讨论的重点。

黄金还有比较典型的金融属性，就是所谓的投机属性。避险也可以说是一种短期的投机，因为避险之后可能有资金会流出，但是拉长时间来看，黄金长期还是具备跟随通胀的水平持续往上走的能力的。

把通胀水平和黄金的长期走势叠加在一起，会看到它的关联性还是相当高的，这个特点是股票和债券尤其是股票可能不具备的。股票在避险上面不如黄金，因为当一旦发生风险事件的时候，大家第一个反应就是卖股票。俄乌事件期间股市就遭遇了重大的动荡。

另一方面，债券跟黄金也有些不一样的地方。应该说，黄金的风险收益特征长线来看介于股票和债券中间。以上说的债券还再强调一下是利率债或者一级债，就是波动比较小的债券，有一些转债等不在讨论的范围之内。

黄金还有个很不一样的特性，它可以在事件发生时，或者在不同的场景之下成为资产配置或者降低组合波动的一个非常有用的帮手。

2、黄金的投资价值还是非常明显的，目前市场主流的黄金投资方式，有实物黄金、黄金期货、黄金ETF，以及场外可以买的黄金ETF联接等。国泰就有一只黄金ETF联接基金，那么您觉得黄金ETF联接基金，与其他的黄金投资方式相比，有什么特点和优势呢？

1）投资实物黄金是指买金条或者是金块，也包括黄金饰品。实物黄金有一个比较大的问题，就是如果想买的数量比较多，就得要操心保存问题。一方面黄金重量太大，另外存放的位置也需要考虑，所以实物黄金的问题就是储存。

还有就是真伪的问题。网上有不少消费者怀疑自己买的金是假的。所以如果一定要买实物金，请到正规渠道、正规品牌去买，然后找一个合适的地方好好保存。另外，实物黄金出手的时候渠道也需要考虑，当然可以回到购买渠道，很多银行、金店有回收业务，但是买的时候是要加价的，卖的时候是要降价的。

2）黄金期货的特点是什么呢？高波动、高风险。

期货本身是保证金的制度，它是加杠杆的，加完杠杆之后如果做对了，就会有较高的回报，但是做错了赔率也相当高，黄金的杠杆好像是10倍左右。极端情况下，有可能还要给期货公司倒赔。所以黄金期货特别适合极高风险、极高波动的风险偏好的投资者去承担。

3）黄金ETF和黄金ETF联接，本质上是一个东西，黄金ETF联接主要投向国泰黄金ETF，它所投资的是金交所挂牌的AU9999黄金合约。

这种投资方式与投资实物黄金的走势是一样的，因为它投资的就是金交所的黄金合约，但是免去了搬运黄金，储存黄金的烦恼。谁帮我们承担了呢？金交所，在金交所的仓库里面，有着黄金合约的市值对应的实物黄金。

我们的黄金ETF是中国成立的第一批，从2013年成立到现在，是有实物真金在背后的。

4）买ETF的话得有股票账户，每个人几乎都有手机、银行卡，但并非每个人都会有股票账户。ETF联接基金可以帮助投资者，在银行的平台上就可以买到背后有对应实物黄金的产品。仓库里面全部是有金块的，对应的黄金合约包含AU99.99，还有极少量的AU99.95。

投资者拥有了与黄金一致的收益和波动，但是不需要去担心黄金是不是真的，不需要去操心黄金放在哪里，实物的黄金不会被发现或偷走，也不用担心不想要了之后变卖的问题，只需在银行APP上面赎回。

因此，投资黄金ETF联接，流动性、易储存性和便利性各方面都会更高。

3、国泰黄金ETF联接基金业绩非常优秀，从银河证券的排名看近一年排名同类第1，那么想请梁总分享一下，有什么投资秘诀吗？以及这样的业绩还能不能持续。

在黄金ETF和黄金ETF联接基金的管理里面，我们会把一部分的黄金借出去。

从银行那里借钱，银行要收利息，我们把黄金借出去，就会收租借费。这个租借费是百分之百归基金资产所有的，也就是说我们把黄金借出去，可以给投资者努力创造一个更高的一个收益。

我们经常做这个业务，可能在这方面有一定优势。因为黄金ETF和联接基金相对来说，规模不是特别大，因为其实市场上能接黄金租赁的用户，或者说这些需求是相对有限的。一方面，租借收入对产品的收益进行了增厚。另一方面我们又比较勤快，总在联系可以去租借的对象，所以这个可能是国泰黄金ETF和黄金ETF联接基金的收益会相对来说比较好的一个原因。

我们帮大家做了把黄金借出去的动作，收回来利息的收入变相增厚和提升了国泰黄金ETF和国泰黄金ETF联接基金的一个内在的价值。

我们一直都比较勤快的在做租借这件事情，未来我们也会争取把产品的业绩维系下去。

风险提示

基金经理观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。国泰黄金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。国泰黄金ETF联接主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。国泰黄金ETF成立于2013/7/18，业绩比较基准为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约，该产品2017-2022上半年业绩增长率/比较基准（%）：3.26/3.45，3.59/4.25，19.01/19.75、13.65/14.44，-4.74/-4.14，4.46/4.77。国泰黄金ETF联接A成立于2016/4/13，基金业绩比较基准为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，该产品2017-2022上半年A类份额业绩增长率/比较基准（%）：1.12/0.99，2.94/3.31，3.23/4.06，18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89、5.09/4.56。数据来源：产品定期报告。以上基金由国泰基金发行与管理，投资者购买前应详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资须谨慎。

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