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通胀与就业失衡，美国滞胀风险来临，70年代情景再现？｜GKFXPrime

五月起，曾经光芒万丈的黄金再度回归到人们眼中。5月至今，黄金大幅攀升100余美金，涨幅达到6.23%。昨日（5月17日）黄金现货价格更是突飞猛进，接连突破1850和1870两大关口。相比于2021年第一季度下跌270美金（跌幅13.84%），迈入第二季度的黄金似乎迎来了盛夏行情。

触及季度高点的黄金，吸引资金流入

根据上周公布的美国COT持仓数据，基金经理在包含期权和期货的黄金投机持仓中，多头持仓显著增加，较上周大幅上涨12%。净多头头寸达到9558500盎司。

不仅如此，根据彭博编制的数据显示，ETF投资者在经历了数月的抛售后，在最近一周开始买入黄金ETF，黄金ETF对应的持仓吨数开始增加。上述资金流向显示金价的回升开始吸引第一季度抛售黄金的人重回市场。近期金价上涨发生在美元大幅走软回落的状况之下，市场上以美元和日元计价的黄金近一个月涨幅最大，均超过5%。而其他货币计价的黄金价格则明显落后，可见美元继续走软是本轮金价上涨的重要利好因素。

通胀预期带动黄金上涨

华尔街名宿债王冈德拉奇的双线资本发布最新预测模型，根据模型显示通胀可能在未来几个月内走高，并可能在7月份见顶。上周发布的美国CPI数据显示，4月份消费者价格指数（CPI）较3月份上涨0.8%，远高于经济学家的预期。不包括食品和能源，核心通胀率上月上升0.9%，为1982年以来的最大月度升幅。在这一背景之下，通胀现象成为近期市场热门的主线概念。

伴随着潜在通胀的上升，美国通胀保值债券的总市值已经攀升至1.6万亿美金。而通过通胀保值债券以及其收益率与黄金的关系，可以分析黄金的前景。

美国国债通胀保护证券（TIPS）是美国政府发行的债券，提供通胀保护，外加适度的利息支付。美国财政部都会根据消费者价格指数（CPI）调整TIPS的面值，也会根据通胀水平调整每年的利息支付水平。可以说TIPS是市场上广泛作为通胀预期的一个标的物。

盈亏平衡通货膨胀率（10-YearBreakevenInflationRate）是10年期国债收益率和10年期TIPS债券收益率相减得出的预期通胀指标。盈亏平衡通货膨胀率可以衡量未来10年通胀将平均达到什么水平。目前这一指标已经攀升至2.54%，暗示未来十年通胀平均将达到2.54%。

当通胀预期上升时，10年美债收益率减去通胀得到的TIPS收益率就会下降。10年期美债收益率中既含有对未来的经济增长预期，也有通胀预期。当通胀预期升高时，TIPS收益率下跌；当紧缩或者加息预期升高时，TIPS收益率上升；当潜在经济增速上升时，TIPS收益率上升。

下图就是TIPS收益率曲线，近期随着市场通胀预期的上升，这一收益率又开始下滑，最新的数值为-0.88%。

这一指标与黄金呈现明显的反向相关关系，2018年10月至2020年8月，这一指标持续下滑；对应的黄金开启了新的一轮牛市。下图中橙色线段是金价，绿色线段是TIPS收益率。

当TIPS收益率开始下滑，并逐步逼近历史低位（-1.09%左右）时，对应的黄金大概率呈现上升趋势。而未来几个月内，这一指标能否突破最低点，也是黄金是否可以再创新高的关键因素。

走势图中，现货黄金价格已经突破了去年8月以来的下降趋势线。未来伴随通胀预期施压TIPS收益率下行的状况，黄金进一步上行的空间和概率较大。

与黄金相关性较高的白银，未来突破29美金附近的阻力位置概率正在升高。若能突破，则可以形成中继三角形。

（现货白银价格，来源GKFXPrime）

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