黄金延期走势(黄金短期走势)

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上市黄金类股票概述

黄金股指数，是大智慧公司编制，以上海证券交易所、深圳证券交易所挂牌的全部上市股票为计算范围，选择以黄金生产加工为主营业务(包括部分具有黄金概念的重组预期公司)的上市公司作为成分股，采用派氏加权进行编制的指数。指数基期为2009年1月7日，成分股包括：中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份、辰州矿业、荣华实业、豫光金铅、豫园商城、ST秋林、益民集团、潮宏基、明牌珠宝、S*ST光明、老凤祥、东方金钰、ST金谷源、大元股份共计17家上市企业。指数成分股原则上每半年调整一次，每次调整比例不超过10%。

股票市场交易制度及特征

同所有在上海、深圳A股上市的股票一样，黄金股票需遵守的交易制度与安排主要包括：

1.“T+1”交易制度，当日买进的股票，要到下一个交易日才能卖出。当天卖出成交后，获得的资金可以继续交易，但是不能转出。

2.涨跌停板制度，我国的涨跌停板制度规定了股价的波动范围，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。正常股票的涨跌停幅度为10%。新股上市的首日不设涨跌停板限制。

3.印花税与券商佣金。与黄金现货与期货交易不同，股票交易还需缴纳印花税，现行税率是0.1%。各券商佣金水平有所不同，最低为0.1%。

4.全额保证金。股票市场不同于黄金期货市场存在杠杆交易，而要投入足额资金。

我国黄金基金市场交易制度及特征

目前我国尚没有推出可以在证券市场上交易的黄金ETF基金，该领域在中国内地尚处于“处女地”，而目前在市面上可以交易的均属于开放式黄金基金。同其他开放式基金一样，黄金基金也同样需要遵守中国基金行业的交易规则。主要包括：

1.采用未知价法作为交易计价的主要方法：由于开放式基金本身的特点，国内外的开放式基金都普遍采用未知价法作为交易计价的主要方法。并不是像股票和封闭式基金那样通过交易所发布即时行情，基金净值需要到每个交易日行情结束才能计算出来，因此，投资者在提出申购、赎回当天(T日)的营业时间内，并不知道当天的基金净值，基金公司在T＋1日处理客户的交易申请时，均是按照T日的净值进行计算。这种交易的计价方法形象地称为“未知价法”交易。

2.交易费率与资金结算：基金交易费用中包括申购费、赎回费和管理费。基金公司为了增强基金产品吸引力，鼓励长期投资，通常会根据基金持有时间长短来分级减免赎回费。此外，一些基金公司还推出申购费后端收费方式，进一步降低基金投资者交易费用，基金持有年限越长，费率越低，直至为零。

投资者采用电子交易方式进行基金交易时，交易相关资金应通过投资者指定的支付机构、发卡银行进行划付。不同的支付机构，不同的发卡银行，相关的支付限额、划款费用、资金处理时间，以及享受的交易优惠费率会有所差异。

我国四类黄金投资市场比较分析

我们可以比较出四类黄金投资市场的制度设计差异，由于黄金期货的保证金比例最低，其潜在收益最大，风险也最大。黄金现货延期紧盯国际金价，存在夜市交易，交易时间最长。其延期交割，增加了交易风险。黄金基金市场尽管价格波动不明显，风险较小，但是存在全额资金交易、T+1限制和卖空限制，交易成本最高。

黄金期货价格与现货价格的引导关系分析

分别从上海期货交易所获得了从黄金期货合约正式推出日2008年1月9日起至2011年3月30日共614个交易日的黄金期货价格；以从RESSET金融研究数据库获得的上海黄金交易所Au(T+D)合约作为现货黄金的代表。由于开盘价、最高价及最低价易受偶然因素影响，而收盘价是当日最后成交价，其最能体现交易当日的对最新信息的反映，因此选取收盘价作为期货和现货的价格代表，以614个交易日内每日黄金期货收盘价格和黄金现货价格作为研究对象，采用实证研究方法来检验我国黄金期货价格与现货价格之间的引导关系。由于黄金期货在同一时刻会存在多份交易合约，合约的到期日不同，到期将被摘牌。因此，如果仅选取单一期货合约作为价格样本，将不能形成连续的时间序列。

滚动展期构造的步骤为:

(l)选取最近到期合约的日收盘价作为黄金期货价格，直至该合约最后交易日的前一周为止。通常最后一周该合约的交易量不大，交易不活跃，并且价格波幅较大，所以去除最后一周交易数据。

(2)为保持数据连续性，接着截取下一个月份即将到期的合约的日数据，同样，取到该合约的最后交易日的前一个星期为止，随后再取下一个月即将到期的合约的每日价格。依次类推，滚动形成一个连续的期货价格时间序列。例如，假设每月的15号是黄金期货的最后交易日，构造方法为：选取每一个即将到期的合约的8号前的数据，然后顺接截取下一个月即将到期合约的数据，保持连续性，顺延开来。

单位根检验与协整分析

为深入分析投资品的投资价值，给投资者提供更合理的投资选择，首先对风险较高的黄金现货Au(T+D)及黄金期货FAU间的关系做一下实证分析。以下利用Eviews5.0软件，采用单位根检验、协整分析以及Granger引导关系检验方法对我国黄金期货价格与现货价格的引导关系进行实证分析。

将现货黄金、期货黄金及二者一阶差分ADF值根据分析得出，现货黄金延期交易产品与期货黄金走势基本一致，而且存在相互引导关系。但另一方面，由于Au(T+D)相比黄金期货交易可以获得延期，存在夜市买卖使交易时间更充足，与国际金价接轨更密切，所以从投资价值角度看，对于风险承受能力高的投资者具有更高的吸引力。

黄金股指数的影响因素分析

黄金股指数，是大智慧公司编制，以上海证券交易所、深圳证券交易所挂牌的全部上市股票为计算范围，选择以黄金生产加工为主营业务的上市公司作为成分股，采用派氏加权3进行编制的指数。指数基期为2009年1月7日，成分股包括：中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份、辰州矿业、荣华实业、豫光金铅、豫园商城、ST秋林、益民集团、潮宏基、明牌珠宝、S*ST光明、老凤祥、东方金钰、ST金谷源、大元股份共计17家上市企业。上证指数为上海证券交易所证券综合指数的日收盘价，黄金现货价格为Au(T+D)日收盘价。

黄金股指数的影响因素分析

派氏公式是加权综合公式的一种，1874年德国统计学家帕舍提出了用报告期消费量加权计算总指数。为了判断影响黄金股指数走势的整体情况，可以假定影响因素主要来自两方面：一是系统的估值水平风险，以上证指数作为市场平均水平；二是行业题材效应及板块效应。

因此，以黄金股票指数收益率为因变量，分别以上证指数、上海黄金交易所现货黄金Au(T+D)价格组成二元回归模型，考虑到黄金期货上市时间较短，且期货黄金价格与现货黄金价格高度同步，为尽量避免多重共线性问题，模型剔除了期货黄金变量，由此得到黄金股票价格指数模型如下:从中也说明黄金股指数的变化更多受黄金现货价格影响，受大盘影响稍弱些。作为黄金投资的一种方式，黄金类股票可以成为投资者分享金价上涨的一种选择。

黄金基金净值的影响因素分析

国内黄金基金都采用QDII形式，主要投资海外市场以实物支持的黄金ETF，以分享金价上涨的收益。境外实物支持的黄金ETF以标准化的实物黄金为基础资产，可以用实物黄金申购赎回基金份额，并且有独立第三方机构保存其实物黄金储备。但某种程度上，这类黄金ETF是单纯的黄金“多头”，其走势与金价基本吻合。

黄金基金累计净值与黄金股指数呈现弱负相关关系，与众人想象的黄金基金应与黄金股票正相关的常规思维相反。从Grangery因果检验判断，黄金股指数并非黄金基金净值波动的原因，而黄金基金净值却是黄金股指数波动的原因。初步判断国内黄金基金多投资于海外市场以实物支持的黄金，这类黄金ETF倾向于黄金多头，与国际金价基本保持一致，因此我国黄金基金走势受国际金价影响更大，更直接。而对于黄金股票而言，由于黄金期货进入上升通道持续时间较长，市场预期见顶，因此黄金股票出现滞涨也属情理之中。

通过运用计量经济学的分析方法，得出黄金现货与黄金期货价格的引导关系、黄金股票价格的决定因素以及黄金基金与黄金股票的相关关系。得出结论：现货黄金延期交易产品与期货黄金走势基本一致，而且存在相互引导关系；黄金股票的价格受现货黄金价格的影响程度大于受股市整体走势的影响；黄金基金净值与黄金股票价格呈弱负相关关系，黄金基金走势在一定程度上成为黄金股票价格走势的先行指标。

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