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2018年2月13日目录

北斗组网全球覆盖加速，应用驱动产业进入黄金期！（方正证券）春节在即短期煤库存压力缓解，优质产能加快释放（中信建投）工业机器人需求旺盛，国内企业分羹系统集成（方正证券）新能源车产销频创新高，锂电池回收市场爆发在即（东吴证券）建筑行业已渐入存量博弈阶段，行业转型迫在眉睫（天风证券）

1.北斗组网全球覆盖加速，应用驱动产业进入黄金期！（方正证券）

2月12日，我国在西昌卫星发射中心以“一箭双星”方式成功发射两颗北斗导航卫星，这是北斗三号工程第三次全球组网卫星发射，北斗系统全球组网稳步推进。这两颗卫星属于中圆地球轨道卫星，卫星进入工作轨道后，将与此前发射的四颗北斗三号导航卫星组网运行。

方正证券认为，经过二十多年的建设和北斗一二代的迭代验证，北斗导航系统无论是在技术、应用还是产业方面都得到了充分的发展和完善。随着北斗三号加速建设，北斗作为中国的国之重器将加速构建中国乃至世界的时空信息体系核心，而已经逐渐成熟的北斗应用和产业将伴随着更高性能和更先进的技术支持而迎来产业发展“黄金期”。

在国际移动通信标准方面，北斗系统已成为国际移动通信标准支持的全球卫星导航系统，目前已完成26项北斗国际标准制定工作，在移动通信相关标准的带动下，北斗在我国移动通信领域的渗透率已达25%。方正证券认为，“十三五”时间段与北斗三号建设高度重合，随着北斗三号的持续建设和完善，以及立法条例的即将出台，在政策的支持上以及凭借“一带一路”的领先重点应用，同时从兼容主流导航系统切入全球产业链并进一步打开全球产业空间。

2016年国内卫星导航产业年产值突破2118亿元，北斗贡献率超过70%。北斗与互联网、云计算、大数据融合，建成高精度时空信息云服务平台，推出全球首个支持北斗的加速辅助定位系统，服务覆盖200余个国家和地区，用户突破1亿，日服务达2亿次。东方证券认为，随着北斗三号系统终端的成功研发，有利于进一步催生应用普及与升级。

方正证券进一步指出，北斗作为军工信息化建设重点将加速释放需求，龙头海格通信（002465.SZ）有望领先受益；随着北斗芯片成本降低以及性能提升，符合自主可控政策的北斗芯片获得在新兴物联网应用的优先应用，相关芯片厂商有望切入IoT应用建立先发优势，重点关注北斗星通（002151.SZ）；北斗三号提升通信能力拓宽应用空间，关注具备资质的上市公司，如海格通信、北斗星通、振芯科技（300101.SZ）、华力创通（300045.SZ）等。

2.春节在即短期煤库存压力缓解，优质产能加快释放（中信建投）

中信建投调研显示，动力煤方面，三西地区煤矿停产数量持续增多，煤矿开启放假模式，多数矿表示正月初六陆续复产。在产大矿主要保站台发运量，而地销矿涨价后表示年底物流也开始放假，矿上拉煤车也有所减少，上涨空间有限，当前坑口供需两弱，煤价暂时以稳为主。

港口动力煤方面，港口到货量不及预期，库存持续下降，受有关部门提出限价政策的影响，近期北方港询货的较少，成交冷清。临近春节假期，部分贸易商已经放假，剩余贸易商也以清理库存为主，市场上出货数量增加，但是节前电厂停机检修耗煤量持续下降，缺煤情况略有缓解，整体采购积极性也有所减弱，中信建投预计短期煤价或将以稳为主。

炼焦煤方面，市场整体维稳运行，从2月初开始煤矿陆续放假，其中临汾地区煤矿目前基本处于放假停产状态，支撑炼焦煤市场走稳。临近春节，河北地区矿方产量有所下降，加之当地低硫煤种性价比较高，矿方库存仍呈现下降趋势。山东地区多为跨界煤种，有保电煤任务，大矿有小幅提产，但库存下降较为明显。

日前，国家发改委、国家能源局、国家安监局、国家煤监局联合发布通知，进一步完善产能置换政策、加快优质产能释放，推动落后产能尽早退出；通知明确，将有序实施产能置换承诺制度，鼓励已核准（审批）建设煤矿增加优质产能。

中信建投认为，继上周限价750元/吨煤炭进港后，发改委继续引导新进产能释放新增煤炭供给，短期来看随着春节到来，电厂日耗的显著下降将使得短期的库存压力有效缓解，价格有望趋稳回落；焦煤方面，节后下游开工和钢厂限产解除将持续刺激焦煤补库需求的预期。中期来看，在供给释放相对缓慢、铁路运力偏紧、需求绝对量仍有增长的背景下，2018年煤价中枢大概率将高于2017年水平，煤炭股依然存在估值修复机会。

焦煤方面，中信建投推荐潞安环能（601699.SH）、雷鸣科化（600985.SH）、神火股份（000933.SZ）、西山煤电（000983.SZ），动力煤方面推荐兖州煤业（600188.SH）、陕西煤业（601225.SH）和中国神华（601088.SH），山西国改方面建议重点关注山煤国际（600546.SH）。

3.工业机器人需求旺盛，国内企业分羹系统集成（方正证券）

中国已经连续五年成为工业机器人第一大消费国，2017年中国市场工业机器人产量达13.1万台，同比增长81%，其中下游汽车和3C行业需求最为旺盛。但是国产自主品牌工业机器人发展低于预期。

方正证券认为，缺乏核心零部件技术是自主品牌工业机器人的阿喀琉斯之踵。工业机器人“四大家族”在核心零部件具有价格和技术优势。以发那科为例，它的工业机器人全球出货量到2015年就已经达到40万台，这些外资和合资品牌机器人企业不仅采购核心零部件成本低，生产有规模效应，而且工业机器人稳定性和可靠性更强。

随着“四大家族”中小型机器人价格逐步下降，国产工业机器人价格优势并不明显，最重要的是这些企业都在零部件上拥有自己的核心竞争优势，而国内的工业机器人绝大部分只是组装，没有核心零部件技术，无论成本还是技术都无法和这些企业相比。国产自主品牌工业机器人突破的前提是核心零部件技术必须实现突破。

在一些专注于核心零部件企业的努力下，国产工业机器人核心零部件逐渐开始突破。工业机器人核心零部件包含减速机、伺服系统以及控制器，占机器人本体成本的70%。

减速机方面，2020年国内工业机器人减速机市场规模将达到61亿元。以绿的谐波为首的国产谐波减速机已实现技术突破，绿的谐波2016年销售谐波减速机超过6万台，正逐步实现进口替代；伺服系统方面，2020年工业机器人伺服系统国内市场规模有望接近38亿元。目前日系和欧美系的企业垄断了伺服系统的高精端市场，汇川科技、埃斯顿等国内企业逐渐崭露头角从中小功率伺服开始实现进口替代；国内控制器市场尚未形成明显的竞争格局，采用第三方控制器或者收购海外控制器企业可能成为国内机器人公司提升核心竞争力的有效途径。

尽管中国本土企业在工业机器人核心零部件和本体处于较大劣势，但凭借本土化的优势，国内企业在系统集成环节涌现出一批行业的佼佼者。

方正证券建议关注核心设备零部件板块的上海机电（600835.SH）、汇川技术（300124.SZ）、双环传动（002472.SZ）、中大力德（002896.SZ）。工业机器人本体和系统集成领域主要有机器人（300024.SH杆）、埃斯顿（002747.SZ）、拓斯达（300607.SZ）、新时达（002527.SZ）、黄河旋风（600172.SH）、今天国际（300532.SZ）、诺力股份（603611.SH）。

4.新能源车产销频创新高，锂电池回收市场爆发在即（东吴证券）

近年来我国新能源汽车产销两旺，2017年中国新能源汽车累计生产79.4万辆，销售77.2万辆，比上年同期分别增长53.8%和53.3%，2014～2017复合增长率达104%。而根据国家“十三五”规划，截止2020年新能源汽车销量将达200万辆。

东吴证券指出，国内新能源汽车产销量屡创新高带来动力锂电池行业爆发式增长。一般而言，当电池容量衰减到初始容量的60%～80%左右，便达到设计的有效使用寿命，需进行替换。电动乘用车电池的有效寿命在4～6年左右，而电动商用车由于日行驶里程长、充电频次多，电池有效寿命仅约3年左右。考虑到新能源汽车企业目前对动力电池的质保服务大多在5～8年，且中国的新能源车开始普遍应用始于2014年，东吴证券预计2018年开始我国新能源汽车动力电池将会进入大规模退役阶段。

根据测算，2018年退役动力锂电池达到11.09GWh，其中三元电池0.16GWh，磷酸铁锂电池10.93GWh，共计11.01万吨，对应65.91亿市场空间。2020年报废4.62GWh三元电池，23GWh磷酸铁锂电池，对应148.2亿市场空间。到2023年我国锂电池报废量将达到74万吨，对应市场空间达到425亿元。

值得注意的是，锂电池回收拆解端受益于不断紧俏的原材料供应及飞涨的贵金属价格，资源回收市场需求完全没有天花板。据了解，三元锂电池中可回收金属材料含量比率高达49.3%，其中贵金属镍、钴、锰含量超23%，均为我国较为稀缺、进口依赖较高、价格持续高位上涨的金属资源，由于目前废旧锂电池金属的回收率和纯度基本均可达90%以上，因此废旧锂电的回收蕴含很大商机。

在政策、利益、责任等多重动力驱动下，CATL、比亚迪等动力电池主流企业均展开针对动力电池回收的布局。东吴证券认为，随着回收需求的爆发，政策的规范以及行业龙头的不断布局，动力电池回收的市场即将打开。推荐格林美（002340.SZ）、天奇股份（002009.SZ）。

5.建筑行业已渐入存量博弈阶段，行业转型迫在眉睫（天风证券）

我国人口结构的改变直接导致新建工程需求下滑；投资在GDP中的占比持续下降，消费已成GDP增长的新亮点；去杠杆、防风险又是近期政策主基调。从多维度考虑，天风证券认为，投资基础设施建设已不再是政府刺激经济增长的主要手段，建筑行业已逐渐进入存量博弈。

在投资增速下行及PPP项目三令五申强调运营的背景下，天风证券认为，大建筑央企或会逐步向资产运营类业务转型。运营类业务毛利率较高，是建筑央企实现去杠杆的较好途径。对照法国万喜公司从建造转向运营的发展路径，预计在控制资产负债率的前提下，央企获取特许经营权将是一个长期的过程，特许经营权的收入利润占比有望缓慢提升。

此外，天风证券指出，政策层面已明确要求进一步开放建筑市场，企业层面也通过外延并购、新设分（子）公司的方式开拓省外市场，地域壁垒有所淡化，地方国企省外业务或迎来一轮高速增长期。随着竞争壁垒逐渐消除，建筑企业间的交流将趋于频繁，企业间或确立战略合作伙伴关系、或组成联合体参与政府采购招标、或抱团出海参与“一带一路”项目，这已成为填补企业资源和技术缺口，提高企业竞争力以及分散、降低企业经营风险，适应当前市场环境的一种良好方式。预计未来将会有更多中等规模国企抱团取暖，通过技术合作、资源共享来提升市场竞争力或将成为行业常态。

天风证券还指出，在建筑行业，民企想要单打独斗闯出一片天地已愈发困难。部分民企凭借细分领域优势，或与央企、国企合作；或与其他民企结伴，取长补短、团结互助。不少民企更是通过转型，深耕新业务，充分利用自身固有优势构建护城河，把握消费升级的浪潮。认为这些民企未来几年或将在细分领域逐步渐入佳境，相关业务将出现质的突破，有望带给公司发展壮大的机遇和红利，部分民企具有较好的投资机会。

天风证券推荐关注名家汇（300506.SZ）、华体科技（603679.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）、上海建工（600170.SH）、四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）。

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