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北京时间周四(12月12日)凌晨03:00，美联储决议显示维持利率不变，这预示着美国本轮降息周期基本结束（今年已降息三次，最后一次降息在10月份）。

对于美联储每一次政策调整，金融市场都会出现一轮趋势性的变盘。

下面我们详细解读一下本次美联储会议需要关注的重点：

▲美联储在10月份降息以来，股票（绿线）飙升，债券（蓝线）和美元（紫线）走平，黄金（黄线）走低。

先概述下基本情况：

周四（12月12日）凌晨3点，美联储宣布维持利率在1.5%-1.75%不变，同时将超额准备金率（IOER）维持在1.55%不变，均符合市场预期。声明称，此前连续降息三次后，利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，未来将继续关注数据。

FOMC12月声明看点

虽然维持利率不变，本次会议还是有不少的看点：

1）美联储发布政策声明的时点非常尴尬，因为三天后特朗普将宣布是否加征新一轮关税。

2）因为人们普遍预期美联储维持利率不变，所以这次会议的看点在于对美国经济与利率的最新预估：

▲美联储2020年全年都会维持利率不变

美联储暗示2020年整年将按兵不动（在大选之年保持观望），最早2021年才会采取行动，而在此之前外界普遍预期美联储2020年还会降息一次。

3）这次会议没有一张反对票，全员通过，这非常罕见（5月以来首次）。

堪萨斯城联储主席埃斯泰·乔治（EstherGeorge）和波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（EricRosengren）在对之前三次降息表示反对后，都认可了加息。

4）声明中删除了“经济前景仍存不确定性的语句”。（去掉声明中的‘不确定性’措辞，美联储基本上是在说，目前降息的可能性很小）

5）对于明年而言，美联储内部还是有一些分歧——13名官员预计明年利率将保持不变，四名官员认为适宜升息（未来炒作的主题可能是“加息”）。

▲市场所有的目光都聚焦在这张点阵图上——13名官员预计明年利率将保持不变，四名官员认为适宜升息

▲最新的经济预测：到2020年底，联邦基金利率的预估中值为1.6％，2021年为1.9％，2022年为2.1％。13名官员预计明年利率将保持不变，四名官员认为适宜升息。预计到2020年末，失业率将达到3.5％，与现在的水平相同。长期失业率预计为4.1％，低于9月预测的4.2％。预计2020年经济成长2％，2021年成长1.9％，均与上次的预测持平。预计2021年的通胀率将达到2％，与之前的预测相同。

美联储决议的市场反应：

美联储利率决议公布之后，美元指数短线一度小幅反弹至97.45，但随后很快转而下滑，跌至97.25附近。

与此同时，现货黄金则在短线大幅攀升，数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间03:00-03:01两分钟内成交量为3979手，交易合约总价值近6亿美元。

凌晨时分的暴动！鲍威尔一句话惊扰市场……

北京时间03:30，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。

然而，美联储主席鲍威尔一句话却引发市场的“暴动”！他在新闻发布会上表示，与1990年代中期的降息周期相比，加息的必要性较低。

鲍威尔指出，让通胀回到2%的目标非常具有挑战性。他补充称，除非看到通胀持续大幅度上升，否则美联储不会加息。

鲍威尔声称，“为了使利率上升，我希望看到持续的、显著的通货膨胀。在提高利率以解决通货膨胀问题之前，通货膨胀必须显著且持续地上升。这是我的观点。”

鲍威尔也警告称，美联储不愿再次加息并不是一个严格的成文规定。他解释称，“我们还没有试图把它变成某种官方的前瞻性指引。”

他的此番讲话进一步推低收益率，美元闻讯短线跳水走低，一度下挫至97.03水平，刷新4个月低位。周四亚市早盘，美指继续徘徊在97.10附近，走势仍承压。

与此同时，现货黄金涨幅则迅速扩大至近1%，最高触及1478.81美元/盎司；现货白银涨幅也扩大至逾1.5%，最高触及16.95美元/盎司。周四亚市早盘，国际现货黄金小幅整理于1475美元/盎司附近。

一轮变盘将至，美元遭殃了？

美联储的决定对于美元来说，不管是现在还是未来都是不利的。

可以说，特朗普一直心心念念的想要美元贬值的事情，鲍威尔终于还是做到了。

虽然没有降息，但美国总统特朗普的另一个愿望在美联储会议上得到了满足：让美元下跌。美联储周三一如普遍预期维持利率不变，并将利率路径预测下调为2020年全年都将按兵不动，随后彭博美元即期指数抹去了2019年以来的涨幅。

特朗普上周还发推文抱怨美元太强，对美国制造业不利，并将之完全归咎到美联储主席鲍威尔头上。然而德意志银行称，鲍威尔光是暗示一些决策者愿意让通胀率超过2%的目标，已足以让美元下跌。

德意志银行首席国际策略师AlanRuskin在电邮中表示，“鲍威尔提到许多人将通胀超调归入适当的政策，等于承认向通胀补偿策略转变，”这有助于增强“市场显然已出现的看空美元倾向”。彭博美元即期指数下跌0.3%，为10月以来最大跌幅。今年迄今下跌约0.1%。美国国债收益率全线下跌，10年期收益率下跌约5个基点，至1.79%

纽约梅隆银行的策略师JohnVelis表示，在联邦公开市场委员会公布利率决定后，美国国债收益率与美元一起走低，看起来市场从点阵图、而非模棱两可的政策声明中领会了美联储的鸽派信息。鉴于美联储删除了对下行风险的担忧，政策声明本身可以被视为鹰派的，但是点阵图显然是鸽派的。对长期联邦基金利率的预期维持在2.5%，到2020年的点阵图仍显示利率低于该水平。这意味着，通过点阵图反映出的共识是一段时间内将保持宽松政策。

Tempus,Inc.资深外汇交易员JuanPerez表示：“美联储决心维持宽松的金融环境，似乎终于要对美元不利了。”

CambridgeGlobal首席市场策略师KarlSchamotta表示，“加息的门槛仍高于进一步降息的门槛，但总的来说你看着美联储对经济走向是相当有信心的，且预计通胀长时间继续承压。市场人士将密切关注本周接下来的欧洲央行会议，但很大程度上将继续聚焦美中贸易谈判到周六将发生什么事情。如果我们确实看到关税推迟，那就为其他货币相对于美元升值扫清了道路。”

对于美元不利，对黄金来说就是有利的了，德国商业银行表示，到2020年，黄金将受益于持续的“超宽松”货币政策，并在四季度升至1550美元。

还有两个问题悬而未决，接下来需重点关注

美联储结束本轮降息周期的背景也非常特殊，有两个遗留问题值得投资者继续关注：

1、美国经济是否陷入衰退尚无定论？取决于贸易

劳动力市场是保证美国经济持续扩张的重要动力，目前全美失业率和申请失业救济人数处于1969年12月以来最低水平。消费者信心与经济扩张相互促进，美国三季度GDP增速上修至2.3%与美国家庭支出稳健增长密不可分，而刚过去的感恩节美国的消费热情也为四季度经济打下坚实基础。

不过，贸易因素是今年美联储议息会议频繁提及的关键点，也是美国经济目前面临的威胁之一。美国谘商会调研发现，与消费者信心相比，企业高管对经济的信心指数处于近年来的低位。美国经济分析局数据显示，美国企业利润第三季度年率下降0.8%，贸易形势、劳动力成本上升、全球经济放缓等因素拖累美国企业扩张业务的步伐。

2、特朗普与美联储有着难以调和的矛盾。

特朗普在11月18日罕见与鲍威尔会晤时对他说美联储降息至零以下。

如果美联储不再降息，可能倒逼特朗普升级贸易战。美联储寄希望于特朗普不会在12月15日加征新一轮关税，不然美联储后续的计划将被打乱。

“放松政策”对特朗普连任至关重要，但保持独立性不受白宫干预，对美联储的声誉也很重要。

注：过去12个大选年之中，美联储曾经在其中的11年调整货币政策，2016年大选是唯一的例外。

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