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郑重／文

看上去利润丰厚的黄金珠宝店到底挣不挣钱？

正在冲击IPO的梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（以下简称“梦金园”）招股书显示的数据是，毛利率只有6%甚至更低。

9月30日，梦金园披露招股书，拟登陆深交所中小板，发行不超过7496.67万股，募资10.91亿元，主要用于黄金珠宝职能制造中心项目、营销网络建设项目以及研发设计中心项目。

不过，对于梦金园来说，连年下滑的业绩以及超低的毛利率，让市场对其未来市场的表现打了个问号。

黄金珠宝企业不赚钱，这已经是公认的事实。

来看看梦金园的营收利润情况。

招股书显示，2017年、2018年、2019年、2020年Q1，公司营业收入分别为134.68亿元、140.67亿元、140.89亿元、16.10亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.94亿元、1.71亿元、2831.52万元。

去年，公司营业收入增长仅0.16%，业绩下降了11.68%。

得益于黄金价格去年以来不断走高，梦金园2019年以及今年一季度的毛利率分别达到了6.03%、7.79%，但之前两年的毛利率仅为4.39%、4.35%。

值得注意的是，与同行业相比，梦金园的净利润相差甚远。

招股书显示，2019年周大福、老凤祥、六福集团、周大生、周生生分别实现净利润29.01亿港元、18.30亿元、8.66亿港元、9.91亿元、6.44亿港元，然而，梦金园同期的净利润仅为1.76亿元。

与净利润过低对应的，是其营业成本居高不下。

2017-2020年一季度，梦金园营业成本分别为128.76亿元、134.56亿元、132.40亿元、14.85亿元，占营业成本比重分别为99.96%、99.98%、99.96%、93.96%。

对于黄金珠宝企业来说，饱受诟病的是加盟模式。众多上市珠宝企业近年来也在逐步调整加盟店与自营店的比例。尽管目前大部分黄金珠宝企业加盟店占比依然高企，但比之以前有了很大改观。

数据显示，老凤祥、萃华珠宝、明牌珠宝、豫园股份、中金珠宝的加盟店数量也均多余自营店数量，其加盟店的销售收入正比分别为91%、84%、50%、84%，49%。

梦金园目前应该是最高的。招股书显示，截止今年3月末，梦金园的自营店数量为22家，加盟店数量为2453家，加盟模式销售收入占比平均超过95%，

加盟商数量庞大，而其人员、资金、经营、管理均独立于公司，这给公司未来的发展带来了很大的不确定因素。

产品没有护城河，品牌溢价低，也是类似于梦金园一样的黄金珠宝企业存在的主要弊病。

招股书称，梦金园主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计、研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻石镶嵌、K金首饰等其它珠宝饰品。

不过，营业收入早已经超百亿的梦金园，在研发投入上可以说是微乎其微。2017年-2019年，公司的研发投入分别为513.11万元、491.83万元、576.45万元，占当年营业收入的比例仅为0.04%。

这实际上也是黄金珠宝企业毛利率低下，难以长久发展的主要问题。

一个佐证是，2018年，梦金园电商业务收入猛增百倍至5.18亿元，到2019年则下降至1.71亿元，唯品会、拼多多等渠道的表现呈断崖式下跌，2020年Q1仅实现营业收入2760.10万元。

下跌的原因，很大程度上是因为品牌。

一个没有品牌的企业，如何能让烟花长久的璀璨呢？

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】

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